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黃曉鵬:貨幣政策定力加強,著力疏通傳導機制

來源: 農銀匯理基金 時間:2019-10-15

農銀貨幣、農銀日日鑫貨幣、農銀天天利貨幣基金經理

    今年以來,貨幣市場流動性整體處于寬裕狀態,盡管出現了幾次時點性資金收緊,但是在央行公開市場的指導下,資金面很快被熨平,資金價格的波動幅度和頻率明顯降低。
  從貨幣政策看,央行多次表示,中國貨幣政策是以我為主,保持定力,不搞大水漫灌,堅定穩健的取向和加強逆周期調節。從央行的實際操作上看,的確符合這一原則。
  目前來看,資金價格自年初以來經過不斷下行,已經穩定在較低的位置,隔夜回購利率多次進入“1時代”,后續貨幣政策的寬松程度很難再超預期。政策重點將轉向如何讓錢流向實體經濟,解決中小企業融資問題。
  三季度以來,LPR改革、全面降準以及專項債的擴發等,都表明政策要疏通傳導機制、寬信用的意圖在明顯加強。后期將關注MLF和LPR利率的繼續下行。但在目前大量銀行貸款尚未掛鉤LPR的情況下,對MLF利率短期內下調不宜期望過高。實際上,比MLF下調更有意義的是通過建立LPR機制,使銀行產生后續貸款利率下降的預期,從而增加銀行的信貸投放意愿和信貸占比,起到寬信用的作用,這樣引導預期的意義更強一些。
  目前全球面臨經濟下行的壓力,海外已經開啟了降息周期。中國目前尚未跟隨降息,以我為主的政策基調為后續的操作保留了空間。財政政策方面,目前的手段僅僅是提前下達了明年的地方專項債額度,而在預算內和預算外的支出方面,財政政策都尚有空間。貨幣政策方面,準備金率目前仍維持在10%以上,公開市場OMO利率和MLF利率也尚未調降,因此降準降息都有空間,這與8月20日央行貨幣政策司司長孫國峰在國務院政策例行吹風會上提出的“降息降準有空間”相一致。
  從長期來看,貨幣政策長期維持寬松狀態也是大概率事件,對于債市來講,不存在利率持續上行的基礎。

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